Trident 信托公司的 Joe Truelove 代表根西岛投资基金协会写道，受保护单元公司最初设计用于专属保险行业，自创立 20 年来，已成为各种基金结构的首选解决方案。
2017 年是格恩西岛引入受保护单元公司 (PCC)20周年。早在 1997 年，这是一个真正创新的法律概念，此后被许多司法管辖区效仿，通常采用隔离投资组合公司的名称。
这种结构设计用于专属保险业，但后来发现有许多不同的用途，本文将探讨其中的一些用途。该结构的基本概念是，受保护单元公司是一个法律实体，内部有一系列分离的资产和负债池。除各单元外，还有一个负责管理该结构的核心单元，该核心单元隶属于该实体的董事会。
私人财富管理开放式资产配置伞式基金
从专属保险行业开始，将 PCC 作为伞式基金的首选法律结构是显而易见的一步。这些开放式结构仍然存在，通常在根西岛进行管理。成熟的例子包括天达世界轴心 PCC 有限公司，该公司有四个独立单元：谨慎、核心、灵活和全球股票，所有单元均在国际证券交易所（TISE）上市，以及 Kleinwort Benson Elite PCC 有限公司，该公司有 10 个单元，32 个股票类别在国际证券交易所上市。
这些结构通常面向资深投资者和推广这些结构的私人银行的私人客户。单元结构使经理有机会有效地操作资产配置模式，这样投资者就可以将所有资产放在一个或两个单元中，而不必管理多个小型投资组合。经典的模式是拥有一个收入单元、一个增长单元和一个平衡单元。
对客户和管理人来说，许多小型投资组合的运作成本都会降低。在结构服务方面也节省了成本--只需要一家审计公司、一个董事会、一个管理人和一个公司秘书。
Midshore Consulting Limited 总经理 Christopher Jehan 评论说："多年来，我们看到许多投资管理和财富管理集团都在运营 PCC 结构。其中大多数都是根据不同的风险状况定制不同的单元，或者针对不同辖区的投资者提供不同的单元。为每个单元发布定制发售文件的能力意味着可以向投资者提供单一投资策略的信息，投资者几乎不可能投资于不适合他们的策略，因此也就不是针对他们的策略。
"PCC单元结构的另一个好处是不同单元之间以及单元与核心公司结构之间的责任隔离。这使受保护的单元公司与传统（非单元）公司基金结构相比具有明显优势，并可将高风险产品置于同一公司结构内，从而降低总体成本"。
多管理人结构
许多提供商已经成立了受保护的单元公司（PCC）或单元公司（ICC），作为 "平台 "或 "孵化器"，然后他们可以利用这些平台或孵化器来监督一些独立的基金，并将管理或建议权委托给一系列投资顾问。
在根西岛有许多这样的结构，例如由 Trident Fund Services (Guernsey) Limited 管理的Global Offshore PCCLimited。这种方法有助于新的投资顾问在成熟的投资工具中建立业绩记录，并由投资经理监督其业绩，同时拥有受监管的服务提供商和公司治理原则。
添加新单元是一个成本效益高且简单明了的过程。投资顾问可以启动一个单元，如果有多种策略，也可以启动多个单元。每个单元的估值频率和交易所上市情况可以不同。
封闭式上市 PCC
伦敦证券交易所（LSE）是许多封闭式投资公司的所在地。其中一些是以 PCC 形式成立的。其中最著名的可能是 Better Capital PCC Limited，该公司成立于 2009 年，并于 2012 年增加了第二个单元。该结构中的每个单元代表不同的年份，并复制前一个单元的后续基金的推出。
另一个例子是房地产信贷投资 PCC 有限公司，该公司由 Cheyne Capital 管理，于 2005 年首次推出。该公司的核心部分在伦敦证券交易所主板市场上市，其中一个单元在专业基金市场上市，显示了受保护单元公司的另一个特点--在不同的交易所上市单元，或在同一结构中拥有上市和非上市单元，以满足不同的客户需求。
霸菱沃斯托克 PCC 有限公司也采取了类似的做法，但这次是将核心股份和一个单元同时在 TISE 上市。同样是上市，核心股份包含了基金的大部分投资组合，但有一项特定资产是在 PCC 的单元内持有的，因此它拥有不同的投资者群体，并与其他资产分开。
上市基金利用 PCC 的好处在于，与启动新的法律实体相比，在 PCC 中添加第二个单元的速度更快，成本效益更高。
TISE 首席执行官 Fiona Le Poidevin 解释说："有许多不同的发行人以 PCC 和 ICC 结构在 TISE 上市。我们的团队在处理各种 PCC 和 ICC 结构上市申请方面积累了丰富的经验和专业知识，这些结构主要被各种不同的发起人用作投资工具。
"交易所还接纳了用作证券化工具的单元公司，其中包括风险市场和资本市场交汇的保险挂钩证券。我们已经上市了世界上第一个私人灾难债券和世界上第一个回教（符合伊斯兰教法）保险单证券化。这表明了小区公司的灵活性，以及它们是如何在像 TISE 这样的公认证券交易所的上市过程中被经常使用的。
私募股权和房地产'逐笔交易'的 PCC 结构
自信贷危机以来，即使是成熟的基金经理也发现很难为传统的'盲池'投资基金筹集资金。因此，一些基金经理推出了共同投资工具、独立管理账户或俱乐部交易。在许多情况下，他们保留了有限合伙公司作为共同投资工具的结构，由普通合伙人作为管理人。
然而，越来越多的客户将私募股权投资公司用于这些非基金结构，尤其是 "逐笔交易 "结构；在一系列交易中，潜在目标投资者对是否投资于任何特定机会拥有完全的选择权。核心私募备忘录和条款保持不变，可变性在于每笔投资，具体内容见蜂窝式附录。
我曾担任过多家此类 PCC 的董事会成员，每家 PCC 都有多个单元，客户利用这些单元构建一系列不同的私募股权或房地产交易。在这种情况下使用 PCC 的情况确实明显增多。
这样，投资者就可以对每笔交易进行尽职调查，而不必完全依赖基金经理。此外，投资者也可选择不参与某些行业、地区或交易规模的交易，或根据自己当时的风险偏好或可用现金流情况，改变对每笔交易的潜在承诺。
PCC 成本
关于成立 PCC 的成本/收益分析，即成立 PCC 比成立独立基金更划算还是更不划算。作者的结论是，如果潜在客户打算进行两个以上不同的投资或子基金，那么 PCC 将比推出三个独立的共同投资工具或独立基金结构更具成本效益。
Collas Crill 集团合伙人兼企业与商业部门主管保罗-威尔克斯（Paul Wilkes）评论说："PCC 是非常灵活和多用途的投资工具，而 ICC 则略逊一筹。因此，除非有特殊原因，如果我们的客户希望建立一个以集合投资为目的的公司工具（无论是在受监管还是不受监管的交易领域），我们都会推荐使用 PCC。就设立成本而言，两者之间的差别很小，而对长期投资和后续交易的好处则是一个巨大的优势。我们的客户喜欢它们，这是有道理的。
结论
对于投资管理行业而言，无论是开放式还是封闭式投资基金，无论单元或核心部分是否上市，以及对于有意进行一系列投资的成本效益型控股公司结构而言，资本运营公司显然都是一种非常有用的法律形式。PCC 对于管理账户（每个投资者一个单元）和家族办公室（每个投资组合公司一个单元，以隔离一系列业务产生的潜在负债）也非常有效。
本文没有考虑 ICC，虽然它们的用途与 PCC 非常相似，但需要单独撰写一篇文章！
本文首发于 2017 年 6 月 1 日的《欧洲投资》。